金融资产定价第五章测试_智慧树知到答案2021年

第五章 套利定价理论：与CAPM一样，套利定价理论（APT）也可用于计算资金的成本。在无套利条件下，APT与CAPM有相同的证券市场线。多因子APT可以捕捉不同类型的宏观风险。Fama-French三因子模型就是一种多因子APT。5.1套利:套利指的是人们在不需要增加净投资的情况下能够利用证券的定价错误获得无风险收益的情形。套利行为产生了一价定律。一价定律是说，如果两种资产在所有方面都相同的话，那么它们应该有相同的价格。投资者愿意购买无限多的无风险套利组合。因此，均衡的市场价格不存在套利机会。注意，套利的特征是没有风险，这点是使它区别于投机。
5.2单因子模型:在CAPM中，资产在市场指数上的贝塔决定了资产的风险溢价。在单因子模型中，资产的风险溢价反映了它对宏观风险因子的敏感度。单因子模型将资产收益的不确定性分解为宏观风险因子和公司特质性事件两个方面。宏观风险因子的期望为零，因为它代表人们未预期到的宏观冲击。
5.3多因子模型:多因子模型是对单因子模型的拓展。它可以捕捉各种宏观经济冲击对不同公司产生的差异化影响。我们可以使用多因子模型来度量和管理资产组合对宏观风险的暴露。基于多因子模型的证券市场线将资产的风险溢价解释为资产对多种系统风险来源的暴露。其中每个系统风险来源都有自身的风险溢价。如果存在一些证券能够对冲这些系统风险的话，那么对冲需求会使每个能够被对冲的风险来源都成为证券市场线的一个因子。
5.4充分多样化组合的特征:由于充分多样化组合的平均特质性风险的期望与方差均为零，非系统风险的实现值一定为零。也就是说，充分多样化组合的超额收益率只受到宏观因子的影响。表现在图像上，充分多样化组合的收益率与系统因子的实现值之间连接起来是一条直线。一个有趣的现象是，在单因子世界中，所有充分多样化的组合收益率两两之间都是完全正相关的（相关系数为1）。这个现象的一个推论是，如果一个资产组合是两个充分多样化组合的再组合，那么这个组合的收益率的标准差是两个充分多样化组合收益率标准差的加权平均。
5.5APT的证券市场线:单因子模型是建立在证券的期望收益率是已知的基础上的，但是期望收益率从何而来？我们需要一个证券收益的理论均衡模型来解释这个问题。这就是套利定价理论。首先，我们将证明，对于两个充分多样化的组合，如果它们有相同的贝塔，那么两者的期望收益率一定相同。否则，两个组合间将存在套利机会。面对套利机会，所有投资者都将进行无限的套利交易，对证券价格产生压力，最终使两个组合的收益率相同。更进一步地，对于充分多样化的组合，风险溢价一定与组合的贝塔等比例变化。如果市场组合也是充分多样化的组合，我们就可以得到与CAPM相同的证券市场线。这就是单因子APT。
5.6多因子APT:宏观风险不止一种。我们可以基于多因子模型得到多因子版本的APT。因子组合是这样的一个充分多样化的组合：它对某个宏观风险因子的贝塔为1，而对其他宏观因子的贝塔为0。多元证券市场线预测每个风险因子对总风险溢价的贡献等于相应的因子贝塔乘以因子组合的风险溢价。Fama-French三因子模型是一个重要的多因子APT模型。它在实证研究中有重要的地位。在FF三因子模型中，公司平均特征代表了难以观测的系统风险因子。例如，公司的净值市价比等于公司账面价值除以公司股票总市值。高净值市价比的公司更有可能遭遇金融约束。FF三因子模型将高净值市价比公司的股票组合收益率减去低比率公司股票组合的收益率，并将这个差作为模型的一个因子。

[单选题]假设组合X和组合Y都是充分多样化的组合。组合X的贝塔为1.0，期望收益率为18%；组合Y的贝塔为0.25，期望收益率为10%。无风险利率为6%。下面哪种表述是正确的（ ）
组合X和Y都处在均衡条件。
组合X和Y提供了套利机会。
两个组合都被正确定价。
两个组合都被低估了。
答案：组合X和Y提供了套利机会。
[单选题]下面哪种情况会产生一个有正alpha的零净投资组合（ ）
无风险套利机会存在。
一价定律成立。
组合的期望收益率为零。
资本市场线与机会集相切。[单选题]根据套利定价理论：（）
理性的投资者会根据他们的风险接受程度追求套利。
低贝塔股票始终被高估。
正alpha的投资机会会很快消失。
高贝塔股票始终被高估。[单选题]一般的套利定价理论（APT）与单因子资本资产定价模型（CAPM）的区别在于：
APT识别了多种系统风险因子。
APT识别了多种非系统风险因子。
APT更强调市场风险。
APT弱化了多样化的重要性。[单选题]一个投资者在均衡价格关系被违背的情况下愿意进行尽可能多的投资。这个例子对应以下哪种情况？
均值—方差有效边界
占优理论
资本资产定价模型
套利行为[单选题]与资本资产定价模型相反，套利定价理论：
明确了影响期望收益率的因子的数量和种类。
基于微观变量构建风险溢价。
不要求市场组合存在。
要求市场处于均衡状态。[判断题]如若使APT成为一个有用的理论，系统因子的数量不能太多。
对
错[判断题]假设我们识别出经济体中有两个系统因子：工业生产的增长率IP，和通货膨胀率IR。人们预期IP为6%，IR为3%。一只股票在IP上的贝塔为1，而在IR上的贝塔为0.5。人们目前预期这只股票的收益率为12%。如果工业生产实际增长8%，而通货膨胀率实际为6%的话，那么你对这只股票期望收益率的预期应调整为15.5%。
对
错[判断题]在一个单因子经济中，组合A的期望收益率为12%，贝塔为1.2；组合B的期望收益率为6%，贝塔为0。两个组合都是充分多样化的组合。假设有另外一个充分多样化的组合E，它的贝塔为0.6，期望收益率为8%。给定已有信息，经济中是存在套利机会的。
错
对[判断题]假设组合A和组合B都是充分多样化的资产，A的期望收益率为12%，B的期望收益率为9%。如果经济中只有一个因子，A的贝塔为1.2，B的贝塔为0.8，那么无风险利率一定为3%。
对
错